SNS Analys 112. Den svenska aktiemarknadens likviditet. En internationell jämförelse

En likvid aktiemarknad ger låga kapitalkostnader för företag, effektiv prissättning på börsen och därmed en effektiv kapitalallokering, samt låga förvaltningskostnader för sparare. Den här rapporten kartlägger hur likviditeten på den svenska aktiemarknaden har utvecklats 2010–2024 och sätter resultaten i relation till USA och övriga Europa.

Rapportens resultat

• Likviditeten har generellt förbättrats i Sverige, särskilt fram till 2018, och står sig väl i internationell jämförelse.
• Likviditetsgapet mot USA minskade markant i både Sverige och Europa 2010–2018.

• Likviditeten skiljer sig markant åt mellan storbolag, medelstora bolag, små bolag och mikrobolag. Aktier i de allra minsta bolagen på svensk aktiemarknad har fått sämre likviditet över tid.
• Likviditetens för svenska storbolag är bättre är jämförbara amerikanska bolag. Aktier i svenska små och medelstora bolag har dock sämre likviditet än amerikanska.
• Omsättningen på svensk aktiemarknad är låg i förhållande till den amerikanska, vilket kan göra det dyrt för institutioner att handla med stora aktieposter.
• Sverige har högre likviditet (lägre effektiva spreadar) än övriga Europa i alla segment utom storbolag där skillnaden är nära noll.
• En fallstudie av pandemin indikerar att den svenska aktiemarknaden håller högre resiliens än aktiemarknaderna i USA och övriga Europa.

Rekommendationer

Värna hushållens aktiesparande. Det finns starkt stöd i forskningen för att privatpersoners deltagande på aktiemarknaden är bra för likviditeten.

Stärk konkurrensen mellan börser. Att svenska aktier numera handlas aktivt på en rad olika börser har gynnat likviditeten, men konkurrensen mellan europeiska börser är fortfarande betydligt lägre än i konkurrensen mellan amerikanska börser.

Verka för en paneuropeisk aktiemarknad. Den europeiska börsmarknaden har i viss mån konsoliderats, men börsnoteringarna följer fortfarande i hög grad nationsgränserna. En paneuropeisk aktiemarknad, med harmoniserade listnings- och handelsregler, skulle kunna öka likviditeten och investerarbasen, vilket i sin tur kan leda till högre aktievärderingar.

Eftersträva att en större del av bolagens aktier kan handlas fritt. Att ha en låg andel av ett bolags aktier tillgängliga för handel (på engelska kallat Free Float) kan vara en hämsko för likviditeten.

Om författaren

Björn Hagströmer är professor i finansiering och studierektor för forskarutbildningen vid Stockholm Business School (SBS), Stockholms universitet.

Om rapporten

Rapporten är baserad på en större studie om Europas aktiemarknaders likviditet: The European Liquidity Gap. Den studien, som ännu inte är kollegialt granskad, är författad av Jonathan Brogaard (University of Utah), Björn Hagströmer (Stockholms universitet) och Abalfazl Zareei (EMCP Madrid).

Den huvudsakliga datakällan för den här rapporten är Global Liquidity Panel (GLP). GLP är en databas med likviditetsmått från 2010 till 2024 för världens viktigaste aktiemarknader. Den har byggts upp av Jonathan Brogaard, Björn Hagströmer och Abalfazl Zareei.